大智慧易配减值、研发用度同一利润，沉科技旧年扣非净亏欠加重

四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。

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　　着手：证券之星

　　曩昔“民营汽车第一股”力帆科技改名沉科技（601777.SH）后的首份年报，暴披露公司“AI+车”转型靠近的本质挑战。2025年，沉科技归母净利润增速达三位数，但其盈利高度依赖政府提拔等非往往性损益，扣非净利润仍陷亏欠且大幅恶化，新增科技业务导致研发插足增多、减值损失成为侵蚀利润的主因。

　　证券之星夺目到，面前，汽车与摩托车业务撑起沉科技近九成营收，智能驾驶业务仍处于贸易化初期。公司在供销两头深度绑定吉祥集团，谋划发展依赖关联来回“输血”。为缓解资金困局、落地“AI+车”政策，沉科技正筹备赴港上市，试图通过本钱商场融资破解转型困局。

　　01．靠非往往性损益“讳饰”净利

　　沉科技前身为力帆科技，是A股商场首家上市的民营汽车企业‌‌。2020年，力帆科技因谋划不善歇业重整，吉祥集团借此入局，后于2025年2月精良改名为沉科技。

　　在“AI+车”政策指令下，沉科技围绕AI技巧期骗加快汽车智能化转型，开辟了科技业务新板块，酿成科技业务与结尾业务两大中枢业务领域。其中，科技业务板块聚焦智能网联汽车贬责决策的研发与实践，重心布局智能驾驶贬责决策、智能座舱系统及Robotaxi关连业务；结尾业务板块聚焦汽车、摩托车关连居品的研发、坐褥与销售等全链条业务。

　　2025年，沉科技营收同比增长42.13%至99.99亿元，主要系汽车、摩托车业务销量增长，带动收入增多；对应归母净利润8440.82万元，同比增长110.93%。但公司罢了盈利主要依靠非往往性损益，2025年整个非往往性损益为3.4亿元，其中政府提拔3.99亿元，非流动性财富处置损益5335.55万元。

　　证券之星夺目到，沉科技扣非净利润呈现恶化情景。2025年，公司扣非净利润为-2.55亿元，同比下落275.31%，已流畅三年出现亏欠。母公司累计未弥补亏欠金额达9.48亿元，长久无法罢了分成。

　　沉科技分解称，扣非净利润同比下落主要系新增科技业务，研发东谈主员领域扩大，研发插足增多，对财富计提减值损失增多以及递延所得税用度增多所致。

　　2025年，沉科技研发用度为8.22亿元，较2024年的4.07亿元翻倍增长，增幅102.13%。其中，员工薪酬同比激增294.73%至2.66亿元，科技业务研发团队迎来领域化彭胀。扫尾2025年末，沉科技研发东谈主员数目为2456东谈主，2024年仅791东谈主，研发东谈主员数目占比相应从2024年的16.05%攀升至35.34%。此外，折旧及摊销则同比增长76.19%至5.02亿元。

　　沉科技坦言，自动驾驶、智能座舱等高插足研发握续激动，论说期内研发用度保握高位，且翌日仍需握续加大插足，免息炒股配资短期内将对公司盈利水平组成一定压力。

　　此外，2025年，沉科技计提各项财富减值及阐明公允价值变动损失共计4.78亿元，通常大幅侵蚀了利润。拆解来看，公司计提信用减值损失8056.74万元，其中应收新能源汽车国度补贴计提信用减值损失6198.81万元；计提财富减值损失3.92亿元，这当中1.55亿元无形财富减值损失及1.12亿元存货跌价准备占据了大头。

　　02． “AI+车”政策背后的“输血”依赖

　　面前，沉科技正全力押注“AI+车”政策，试图开辟第二增长弧线，罢了从传统制造商向AI科技企业的转型。但是，汽车和摩托车关连业务仍紧紧撑起公司的基本盘，二者营收占比近九成。

　　分居品来看，2025年，乘用车偏激配件罢了营收64.4亿元，同比增长52.71%，营收占比64.41%，是拉动营收增长的中枢能源；摩托车偏激配件罢了营收24.81亿元，同比增长15.92%，营收占比24.81%。比拟之下，智能驾驶仍处于贸易化初期，2025年收入3.5亿元，仅占总营收的3.5%。

　　沉科技暗示，公司传统汽车、摩托车等业务已经手脚知道的现款流基石，守旧着前沿探索。不外公司的汽车业务却靠近阶段性困扰，3月产销快报自满，沉科技本年1-3月汽车整车产销量折柳为19254辆、19386辆，同比折柳增长154.04%、36.15%。其中新能源汽车板块遇到“滑铁卢”，1-3月累计产销量折柳仅225辆、725辆，同比下滑93.71%、92.55%。关于新能源业务的断崖式下滑，公司向媒体称系“产线颐养”所致。

　　证券之星夺目到，AI智驾赛谈研发插足高、资金销耗密集，由于智能驾驶现在营收领域尚不足以秘密同期研发插足，面对浩荡的资金需求，沉科技依靠股东吉祥集团“输血”。从关联来回数据看，沉科技与吉祥集团的绑定已渗入至供销两头。

　　2025年年报自满，沉科技向关联方采购商品及接收劳务的含税来回额为33.03亿元，向关联方销售商品及提供劳务的含税来回额为36.15亿元，主要关联方为吉祥系公司。其中，关联销售占总营收的比重为36.15%。

　　港股招股书自满，2022-2024年及2025年上半年，沉科技来自吉祥集团的营收折柳为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元及13.78亿元，占各期总营收的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。同期，公司向吉祥集团的采购金额折柳为40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元、10.49亿元，占同期采购总数的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。

　　跟着与吉祥系在整车配套、智能驾驶技巧落地等领域的合营深入，两边业务进一步绑定。沉科技瞻望2026年关联来回总金额不跨越193.78亿元，其中向关联方销售居品、商品瞻望金额为122.65亿元，与吉祥系企业新增智驾居品销售成为推动关联来回攀升的主要原因。

　　值得一提的是，在吉祥系企业2025年销量或需求不足预期等原因影响下，沉科技扫尾2025年11月30日累计发生的51.42亿元来回金额与原谋划存在较大差距。2025年全年，沉科技频频关联来回瞻望金额为116.12亿元。这也暴披露关联来回背后的省略情趣，一朝吉祥集团政策颐养或需求波动，将径直传导至沉科技的谋划层面。

　　为进一步拓宽融资渠谈，沉科技正积极筹备本钱商场融资。2025年9月，公司精良布告赴港上市，部分召募资金将投向AI开动政策、增强研发智商、栽植及升级居品与贬责决策，以及增强技巧智商。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）