牛策略配资泽景股份港股IPO：盈利空间遭主机厂挤压累亏近6亿下小市值IPO靠近估值与流动性风险

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

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　　出品：新浪财经上市公司接洽院

　　作家：喜乐

　　泽景股份于3月16日入手寰宇发售，将于3月24日在港交所挂牌往复。本次刊行价钱区间为42-48港元/股，刊行股数约为1623万股，对应基础刊行范围为6.8-7.8亿港元。当作国内车载HUD市集名挨次二的供应商，泽景股份虽乘智能汽车东风罢了营收增长，但其抓续损失、现款流弥留、客户高度集中等基本面问题，与高达8倍的市销率估值酿成显然反差。更要道的是，本次刊行未设绿鞋机制，基石投资者认购比例低且配景单一，重叠小市值、大比例刊行的特征，上市后股价若无护盘资金，其股价安稳性靠近严峻稽查。

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　　2025年损失扩大行业竞争加重配景下主机厂或进一步压缩盈利空间

　　泽景股份专注于为车企提供W-HUD及AR-HUD贬责决策，凭借早期切入和性价比上风，在中国车载HUD市集占据置锥之地。以2024年收入计，公司市集份额达16.2%，名挨次二。然则，光鲜的行业地位背后，是难以装潢的运筹帷幄逆境。

　　公司营收增长呈现“高开低走”态势。2022年至2024年，营业收入永别为2.1亿元、5.5亿元和5.8亿元。其中，2023年同比增速高达156.6%，呈现井喷式增长；但而后增长动能急剧清静，2024年增速断崖式回落至5.8%，2025年前三季度同比增速也仅为11.7%，增长彰着乏力。

　　利润方面，公司深陷损失泥潭。2022年至2024年，净损失永别为2.6亿元、1.8亿元、1.4亿元，三年累计损失达5.8亿元。2025年前三季度净损失急剧扩大至3.5亿元，同比增亏169.2%。

　　尽管损失部分受优先股等金融欠债公允价值变动影响，但剔除该等极度常性损益后的中枢损失相通退却乐不雅。2022年至2024年，公司扣非后归母净损失永别为0.8亿元、0.2亿元和0.2亿元。投入2025年，前三季度扣非损失急剧扩大至0.4亿元，同比增幅高达381.8%，上海股票配资反馈出主营业务盈利才能不仅未见改善，反而在加快恶化。

　　现款流方面，公司自己“造血”才能严重不及。2022年、2023年及2025年前三季度，运筹帷幄行为产生的现款流量净额均为负值，永别为-1.4亿元、-1.2亿元、-0.5亿元，仅在2024年录得0.3亿元净流入。

　　公司“增收不增利”的景色，根源在于客户集中渡过高导致的议价权缺失。2025年前三季度，前五大客户孝顺了83.1%的收入，使公司在面对下流主机厂时极为被迫。刻下，汽车行业降本压力开阔，价钱战浓烈，公司为保住份额只可被迫给与降价条件。

　　这凯旋体现为中枢家具W-HUD单价从2022年的970.9元降至2025年前三季度的837.1元，以及毛利率从2024年的29.6%骤降至2025年前三季度的18.5%。在利润空间被抓续侵蚀下，公司短期盈利难有起色。

　　深陷损失转机市销率却超8倍小市值上市警惕波动风险

　　估值是本次IPO另一超过的矛盾点。尽管公司抓续损失，但其刊行市值对应的估值水平却显贵高于已盈利的行业龙头。

　　按刊行价区间测算，公司上市市值约为52亿至59亿港元，市值下限对应的转机市销率达8.3倍。比拟之下，行业名挨次一、已罢了安稳盈利的华阳集团，其刻下市值对应的市销率仅约1.3倍。泽景股份当作仍未盈利的行业第二名，估值水平远超盈利的行业龙头，短少基本面撑抓，估值泡沫风险突显。

　　在基本面疲软且估值高企的配景下，本次IPO的刊行结构进一步放大了公司的投资风险。

　　公司上市市值仅为52亿至59亿港元，属于典型的小市值主义。然则，其刊行范围（6.8-7.8亿港元）占市值比例较高。追念港股市集，小市值公司因通顺盘小、资金邻接才能弱，上市后股价常常容易出现剧烈波动。

　　本次IPO仅引入盈科壹号和香港高精尖两家基石投资者，整个认购约1.1亿港元，按刊行价下限测算仅占基础刊行范围的16.1%，认购比例相较近期技俩彰着偏低。更要道的是，两家投资者均为具有北京政府配景的资金，且与公司老推动存在干系，属于非市集化的“亲一又单”。基石投资者中短少有市集影响力的长线外资或产业老本，反馈出公司在前期市集推介中未能取得主流机构投资者的充分认同。